ব্লকচেইনের তৃতীয় যুগ: হাইপের বাইরে অন-চেইন ডেটার অডিট

ব্লকচেইনের তৃতীয় যুগ: হাইপের বাইরে অন-চেইন ডেটার অডিট

২০২৬ সালের জানুয়ারির এক সন্ধ্যায় আমি একটি স্প্রেডশিট খুললাম। দুটি কলাম—একদিকে বিটকয়েনের দাম, অন্যদিকে অন-চেইন সেটেলমেন্ট ভলিউম। দাম প্রায় সমানতালে ঘুমিয়ে ছিল। দ্বিতীয় কলামটি নীরবে উপরের দিকে উঠছিল। এই সরল বৈপরীত্যই আমাকে থামিয়ে দিল। যে মেট্রিক চিৎকার করে না, সেটিই প্রায়ই আসল গল্প বলে। আমি প্যাটার্নটি প্রথম দেখেছিলাম একটি দিল্লির নিউজলেটারে, ডেটার নাম হওয়ার অনেক আগে।

বছরের পর বছর খেলা দেখার অভিজ্ঞতা থেকে একটি কথা শিখেছি: স্কোরবোর্ড মিথ্যা বলতে পারে, পিচের ভেতরের ডেটা পারে না। ব্লকচেইন বাজারে ঠিক একই ঘটনা ঘটছে। দাম হলো স্কোরবোর্ড; অন-চেইন ডেটা হলো পিচ। আজকের আলোচনায় আমি দামের কলামটি সরিয়ে রেখে পিচের দিকে তাকাতে চাই।

তিন যুগ, তিন প্রশ্ন

ব্লকচেইনের ইতিহাসকে আমি তিনটি যুগে ভাগ করি। প্রতিটি যুগ একটি ভিন্ন প্রশ্নের উত্তর খুঁজেছে।

প্রথম যুগ শুরু হয় ২০০৮ সালের ৩১ অক্টোবর, যখন সাতোশি নাকামোতো একটি নয় পৃষ্ঠার শ্বেতপত্র প্রকাশ করেন। ২০০৯ সালের ৩ জানুয়ারি জেনেসিস ব্লক খনন করা হয়। প্রশ্নটি ছিল প্রযুক্তিগত: কেন্দ্রীয় ব্যাংক ছাড়া কি মূল্য স্থানান্তর সম্ভব? উত্তর দিতে ব্যবহৃত হয়েছিল প্রুফ-অফ-ওয়ার্ক, খনন এবং বিতরণকৃত লেজার। এই যুগের মূল্য ছিল আদর্শিক।

দ্বিতীয় যুগ শুরু হয় ২০১৫ সালের ৩০ জুলাই, ইথেরিয়াম মেইননেট চালু হওয়ার সঙ্গে। প্রশ্নটি বদলে যায়: ব্লকচেইনে কি শুধু মুদ্রা নয়, চুক্তিও চালানো যাবে? স্মার্ট কনট্র্যাক্ট, ২০১৭ সালের আইসিও জোয়ার, ২০২০ সালের ডিফাই গ্রীষ্ম, ২০২১ সালের এনএফটি—সবই এই যুগের সন্তান। এই যুগের মূল্য ছিল সম্ভাবনা।

সম্ভাবনার সঙ্গে এলো ঝুঁকি। ২০২২ সালের মে মাসে টেরা ও লুনা ইকোসিস্টেম ধসে পড়ে, আর একই বছরের নভেম্বরে এফটিএক্স এক্সচেঞ্জের পতন ঘটে। দুটি ঘটনাই দেখাল, প্রযুক্তিগত প্রতিশ্রুতি আর আর্থিক শৃঙ্খলা এক জিনিস নয়।

তৃতীয় যুগে আমরা এখন আছি। প্রশ্নটি আরও কঠিন: এই প্রযুক্তি কি আসল প্রতিষ্ঠান হয়ে উঠছে, নাকি শুধু স্পর পোশাক বদলাচ্ছে? ২০২২ সালের ১৫ সেপ্টেম্বর ইথেরিয়ামের মার্জ আপগ্রেড প্রুফ-অফ-ওয়ার্ক থেকে প্রুফ-অফ-স্টেকে সরে আসে; রিপোর্ট অনুযায়ী নেটওয়ার্কের শক্তি ব্যবহার প্রায় ৯৯.৯৫ শতাংশ কমে। ২০২৪ সালের ১০ জানুয়ারি মার্কিন যুক্তরাষ্ট্রের নিয়ন্ত্রক সংস্থা ১১টি স্পট বিটকয়েন ইটিএফ অনুমোদন করে, এবং পরদিন থেকে সেগুলোর লেনদেন শুরু হয়। একই বছরের ১৩ মার্চ ডেনকুন আপগ্রেড এবং ১৯ থেকে ২০ এপ্রিল চতুর্থ হালভিং—ব্লক ৮৪০,০০০-এ পুরস্কার ৬.২৫ থেকে ৩.১২৫ বিটকয়েনে নামে। ইউরোপে মাইকা নিয়মকানুন ধীরে ধীরে পূর্ণাঙ্গ হয়, আর ২০২৫ সালে মার্কিন যুক্তরাষ্ট্রে স্টেবলকয়েন নিয়ে একটি ফেডারেল আইন গৃহীত হয়।

তিনটি যুগ, তিনটি ভিন্ন প্রশ্ন। কিন্তু বিশ্লেষকের কাজ একই থাকে: ভেরিয়েবল সংজ্ঞায়িত করা, প্রেক্ষাপট পরিষ্কার করা, তারপর প্যাটার্নের বেঁচে থাকার জন্য অপেক্ষা করা।

অন-চেইন ডেটার ছয়টি স্তর

আমার কর্মপদ্ধতি সরল, তবে ধৈর্যসাপেক্ষ। প্রতিটি মেট্রিকের জন্য আমি তিনটি প্রশ্ন করি: এটি কী মাপে, কে এটি তৈরি করে, আর কোন পরিবেশে এটি অর্থবহ?

প্রথমে হ্যাশ রেট। এটি নেটওয়ার্কের নিরাপত্তার প্রক্সি। হালভিংয়ের পর খনি-শ্রমিকদের আয় অর্ধেক হয়, কিন্তু হ্যাশ রেট যদি তবুও বাড়ে, তার মানে বিদ্যুৎ ও যন্ত্রপাতির দক্ষতা বাড়ছে। ২০২৪ সালের হালভিংয়ের পর যে খনি-কোম্পানিগুলো টিকে গেল, তারা আগেই পুরোনো যন্ত্র বিক্রি করে দক্ষ যন্ত্রে বিনিয়োগ করেছিল। এই মেট্রিকটি দামের সঙ্গে সম্পর্কযুক্ত, তবে কারণ নয়।

দ্বিতীয়ত স্টেকিং। ইথেরিয়ামের মার্জের পর ভ্যালিডেটর সংখ্যা ও স্টেক করা ইথের পরিমাণ কেন্দ্রীভবনের গল্প বলে। এখানে আমি গিনি কোফিশিয়েন্ট দেখি। যদি কয়েকটি বৃহৎ স্টেকিং পুল মোট স্টেকের বড় অংশ নিয়ন্ত্রণ করে, তবে বিতরণকৃত নেটওয়ার্কের দাবিটি কাগজে থাকে, বাস্তবে থাকে না।

তৃতীয়ত লেয়ার-২। ডেনকুন আপগ্রেডের পর লেয়ার-২ নেটওয়ার্কের ফি উল্লেখযোগ্যভাবে কমে। এটি ব্যবহারকারীর জন্য সুখবর, কিন্তু বেস লেয়ারের জন্য প্রশ্ন। যদি সব লেনদেন লেয়ার-২-এ সরে যায়, বেস লেয়ারের ফি আয় কমে, আর নিরাপত্তার অর্থায়ন দুর্বল হতে পারে। এখানেই আমি ফি আয়ের স্থায়িত্ব নামের একটি মেট্রিক তৈরি করি: মোট ফি আয় বনাম নেটওয়ার্ক নিরাপত্তার ব্যয়। অনুপাত যদি একের নিচে নামে, মডেল সতর্ক সংকেত দেয়।

চতুর্থত স্টেবলকয়েন। সরবরাহ বাড়ছে, কিন্তু এখানে একটি ফাঁদ আছে। সরবরাহের বড় অংশ ব্যবহার হয় ট্রেডিং মার্জিন ও কোলাটারাল হিসেবে, দৈনন্দিন পেমেন্টে নয়। তাই স্টেবলকয়েনের প্রবৃদ্ধিকে সরাসরি পেমেন্ট গ্রহণ হিসেবে পড়া ভুল। আমি সরবরাহকে দুই ভাগে ভাগ করি: সেটেলমেন্ট স্টেবল এবং কোলাটারাল স্টেবল। দ্বিতীয়টি বাজারের ওঠানামার সঙ্গে নাচে, প্রথমটি স্থির থাকে।

পঞ্চমত ইটিএফ প্রবাহ। ২০২৪ সালের জানুয়ারির পর স্পট ইটিএফ বাজারে প্রাতিষ্ঠানিক অর্থ আনল। কিন্তু এখানেও প্রেক্ষাপট জরুরি। ইটিএফ প্রবাহ দামের সঙ্গে সমকালীন, পূর্বাভাস নয়। অনেক বিশ্লেষক প্রবাহ দেখে দামের ভবিষ্যদ্বাণী করেন; আমার মডেল উল্টো করে—প্রথমে ম্যাক্রো তারল্য দেখে প্রবাহের অনুমান করে। সুদের হার বাড়লে প্রবাহ কমে, কমলে বাড়ে।

ষষ্ঠত রিয়ালাইজড ক্যাপ ও এমভিআরভি। এই অন-চেইন মেট্রিক দেখায় বিনিয়োগকারীরা গড়ে লাভে আছে না ক্ষতিতে। ২০২২ সালের শীতে এমভিআরভি একের নিচে নেমেছিল, যা ঐতিহাসিকভাবে সঞ্চয়ের অঞ্চল। কিন্তু ঐতিহাসিক প্যাটার্ন ভবিষ্যতের গ্যারান্টি নয়। আমি প্রতিবার লিখি: নমুনা আকার ছোট, বাজার কাঠামো বদলেছে।

প্যাটার্নের জন্য অপেক্ষা

এই ছয়টি মেট্রিক মিলে একটি চেইন তৈরি করে। কোনো একক মেট্রিক সিদ্ধান্ত দেয় না; সবগুলো একসঙ্গে একটি ছবি আঁকে। আমার নীতিতে, একটি প্যাটার্ন প্রকাশের যোগ্য হতে গেলে কমপক্ষে ৯০০ মিনিটের সমতুল্য ডেটা—অর্থাৎ কয়েকটি চক্র—অতিক্রম করতে হয়। ক্রিকেটে তরুণ খেলোয়াড়কে বিচার করার আগে আমি যতটা অপেক্ষা করি, ব্লকচেইনে নতুন প্রোটোকলকে বিচার করার আগেও ঠিক ততটাই অপেক্ষা করি।

একটি বাস্তব উদাহরণ দিই। ২০২১ সালে পেদ্রির ৬৫টি প্রোগ্রেসিভ পাস দেখে আমি বুঝেছিলাম, শূন্য গোল থাকা সত্ত্বেও তার প্রোফাইল অভিজাত। কারণ আমি পাসের গন্তব্য ও চাপের মধ্যে নেওয়া সিদ্ধান্ত দেখেছিলাম, শুধু সংখ্যা নয়। ব্লকচেইনে ঠিক একই পদ্ধতি কাজ করে। একটি নেটওয়ার্কের দৈনিক লেনদেন সংখ্যা দেখে আমি কখনো সিদ্ধান্ত দিই না; আমি দেখি লেনদেনের গড় মূল্য, ঠিকানা পুনরাবৃত্তি এবং ফি বিতরণ। অনেক প্রকল্প সস্তা লেনদেন তৈরি করে সংখ্যা ফোলায়, ঠিক যেমন কিছু ফুটবলার নিরীহ পাস বাড়িয়ে পরিসংখ্যান সাজায়।

আরও একটি বিষয় গুরুত্বপূর্ণ: নিরাপত্তার খরচ কে বহন করে। একটি নেটওয়ার্কের মূল্য শুধু ব্যবহারে নয়, তার নিরাপত্তা টিকিয়ে রাখার অর্থনীতিতে। যদি ফি আয় কমতে থাকে আর টোকেন মুদ্রাস্ফীতি দিয়ে ভ্যালিডেটরদের পুরস্কৃত করা হয়, তবে সেটি একটি লুকানো ভর্তুকি। এই ভর্তুকি শেষ হলে কী হবে, সে প্রশ্নের উত্তর আজকের স্প্রেডশিটে নেই। তাই প্রতি ত্রৈমাসিকে আমি নিরাপত্তা ভর্তুকি অনুপাত হালনাগাদ করি।

টোকেনাইজেশন ও সীমান্ত পারাপার

তৃতীয় যুগের সবচেয়ে বাস্তব পরিবর্তন সম্ভবত টোকেনাইজেশন। বাস্তব সম্পদ—বন্ড, ট্রেজারি, রিয়েল এস্টেট—ব্লকচেইনে নথিভুক্ত করা শুরু হয়েছে। এখানে সুবিধা হলো ভগ্নাংশ মালিকানা ও দ্রুত নিষ্পত্তি; অসুবিধা হলো আইনি স্বীকৃতি ও কাস্টডি। কে সম্পদের প্রকৃত মালিক, এবং দেউলিয়া হলে কার দাবি আগে—এই প্রশ্নগুলোর উত্তর এখনো দেশভেদে আলাদা।

সীমান্ত পারাপার মূল্য স্থানান্তরে ব্লকচেইনের প্রতিশ্রুতি স্পষ্ট। দক্ষিণ এশিয়ার রেমিট্যান্স বাজারে প্রথাগত মাধ্যমের খরচ ও সময় দুটোই বেশি। স্টেবলকয়েন-ভিত্তিক করিডর এই খরচ কমাতে পারে, তবে শর্ত আছে: নিয়ন্ত্রিত অন-র‍্যাম্প ও অফ-র‍্যাম্প, কেওয়াইসি, আর স্থানীয় মুদ্রার সঙ্গে স্থিতিশীল বিনিময়। এই শর্ত পূরণ না হলে সুবিধা কাগজে থাকে।

এখানেই আমি কেন্দ্রীয় ব্যাংক ডিজিটাল মুদ্রার দিকে তাকাই। নাইজেরিয়ার ই-নাইরা ২০২১ সালের অক্টোবরে চালু হয়, ভারতের ই-রুপি পাইলট শুরু হয় ২০২২ সালের ডিসেম্বরে, আর চীনের ডিজিটাল ইউয়ান পাইলট বিস্তৃত হয়েছে। সিবিডিসি ও স্টেবলকয়েন একই সমস্যার দুটি ভিন্ন উত্তর। কোনটি জিতবে, তা প্রযুক্তিতে নয়, নিয়ন্ত্রণ ও গ্রহণে নির্ধারিত হবে।

কনট্রারিয়ান: পারস্পরিক সম্পর্ক মানেই কারণ নয়

এখন সেই অংশ, যা আমি সবচেয়ে বেশি গুরুত্ব দিই। ব্লকচেইন সংবাদমাধ্যমে কয়েকটি ভুল ঘুরে ফিরে আসে।

প্রথম ভুল: ইটিএফ প্রবাহ আর দামের সম্পর্ককে কারণ হিসেবে পড়া। দুটি সিরিজ একসঙ্গে ওঠে, কারণ দুটোই একই ম্যাক্রো পরিবেশের সন্তান। তারল্য বাড়লে দুটোই বাড়ে। এটিকে কারণ বলা মানে বৃষ্টি দেখে ছাতার দাম দোষারোপ করা।

দ্বিতীয় ভুল: সক্রিয় ঠিকানার সংখ্যাকে ব্যবহারকারীর সংখ্যা ভাবা। একটি ঠিকানা একটি দৈনিক রোবট হতে পারে, একটি এক্সচেঞ্জের ঠিকানা হাজার ব্যবহারকারীর প্রতিনিধি হতে পারে, আর একটি স্ব-স্থানান্তর কৃত্রিম সক্রিয়তা তৈরি করতে পারে। ডেটা পরিষ্কার না করে সক্রিয় ঠিকানা পড়া মানে ওয়াশ ট্রেডিংকে জৈব প্রবৃদ্ধি ভাবা।

তৃতীয় ভুল: লেয়ার-২-এর সাফল্যকে বেস লেয়ারের সাফল্য ভাবা। ফি কমলে ব্যবহার বাড়ে, ঠিক; কিন্তু মূল্য কে ধরে রাখে? এই প্রশ্নটি প্রায়ই চাপা পড়ে যায়। যখন গ্যালারি খালি হয়ে গিয়েছিল, তখন হোম অ্যাডভান্টেজ দাঁড়িয়ে ছিল আর তাকিয়ে ছিল—এখানেও, যখন হাইপ সরে যায়, তখন অন-চেইন ডেটা দাঁড়িয়ে থাকে আর তাকিয়ে থাকে। বাজারের গোলমাল সরিয়ে দিলে যেটি টিকে থাকে, সেটিই আসল সিগন্যাল।

আমি আরও একটি ঝুঁকি যোগ করি: নিয়ন্ত্রণ। ২০২৪ ও ২০২৫ সালের নিয়মকানুন বাজারে স্বচ্ছতা আনল, কিন্তু একইসঙ্গে সীমানা টানল। ইউরোপের মাইকা এবং আমেরিকার স্টেবলকয়েন আইন একদিকে সুরক্ষা দেয়, অন্যদিকে ছোট প্রকল্পের প্রবেশদ্বার সংকুচিত করে। ফলে উদীয়মান বাজারগুলোর জন্য একটি দ্বৈত বাস্তবতা তৈরি হচ্ছে। এখানেই আমি প্রেক্ষাপট যাচাই করি: প্রতিটি পশ্চিমা বাজারের দাবির পাশে একটি তুলনামূলক প্রেক্ষাপট বসাই, কারণ ভারত বা বাংলাদেশের নিয়ন্ত্রণ পরিবেশ ভিন্ন।

এই তিনটি ভুলের একটি সাধারণ শিকড় আছে: আমরা সেই মেট্রিককে বিশ্বাস করি যা আমাদের গল্পের সঙ্গে মেলে। বিশ্লেষকের কাজ সেই প্রবণতার বিরুদ্ধে দাঁড়ানো।

কে বহন করে ঝুঁকি

ডেটার পেছনে মানুষ থাকে, এবং এই লেখায় সেই কথাটি বলার দায় আছে। ২০২২ সালের ধসে সাধারণ সঞ্চয়কারীরাই সবচেয়ে বেশি ক্ষতিগ্রস্ত হয়েছিলেন। যারা শেষ পর্যায়ে ঢুকেছিলেন, যাঁরা লিভারেজ ব্যবহার করেছিলেন, তাঁরাই মূল্য দিয়েছেন। তাই প্রতিটি বিশ্লেষণে আমি একটি প্রশ্ন যোগ করি: এই সিদ্ধান্তের ঝুঁকি কার ঘাড়ে যাচ্ছে? যাঁরা সবচেয়ে কম তথ্য পান, তাঁরাই সাধারণত সবচেয়ে বেশি ঝুঁকি নেন।

টেকঅ্যাওয়ে: পরবর্তী ত্রৈমাসিকের সংকেত

ষাট বছর বয়সে আমি শিখেছি, সবচেয়ে শান্ত স্প্রেডশিটের গল্পই সবচেয়ে জোরে কথা বলে। পরবর্তী ত্রৈমাসিকে আমি তিনটি সংকেতে চোখ রাখব। এক, ফি আয়ের স্থায়িত্ব—বেস লেয়ার নিজের নিরাপত্তা চালাতে পারছে কি না। দুই, স্টেকিং কেন্দ্রীভবন—বিতরণের প্রতিশ্রুতি সংখ্যায় টিকছে কি না। তিন, স্টেবলকয়েনের সেটেলমেন্ট অংশ—বাণিজ্যিক ব্যবহার আসলেই বাড়ছে, নাকি শুধু কোলাটারাল ফুলছে।

ব্লকচেইন কি তবে তার প্রতিশ্রুতি রক্ষা করছে? প্রশ্নটি সঠিক নয়। সঠিক প্রশ্ন হলো—কোন মেট্রিকটি সত্যি কথা বলছে, আর কোনটি শুধু চিৎকার করছে। যে বিশ্লেষক ধৈর্য ধরে অন-চেইন ডেটার অডিট চালিয়ে যাবেন, বাজার তাঁকে পরে ডাকবে, আগে নয়।